DQZHAN訊：大比拼看看科技類上市公司股權(quán)激勵
7月10日，騰訊控股有限公司發(fā)布公告稱：董事會決議發(fā)行合共1952萬股新股用于股權(quán)激勵計劃。與班車、免費(fèi)午餐、帶薪休假、住房補(bǔ)貼等福利相比，股權(quán)激勵是推動員工養(yǎng)成主人翁精神的重要法寶。特別對于在海外資本市場上市的科技公司，股權(quán)激勵甚至是獲得投資人認(rèn)可的必要條件。

由于BAT體系龐大且年深日久、阿里還未IPO（難以查到更多信息），虎嗅從其他互聯(lián)網(wǎng)小伙伴里面選了幾組做為樣本，對各家公司股權(quán)激勵的力度及效果進(jìn)行分析對比。

**組是四家電商：京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會；**組是一對冤家：奇虎360和獵豹；第三組是攜程、去哪兒、藝龍這三家在線旅行電商。

通過對**成本、相對成本和激勵效果三個方面分析對比，京東、奇虎、攜程均為同組*優(yōu)，看來龍頭不是白當(dāng)?shù)模?br />
京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會

四家電商的股權(quán)激勵成本都分配在行政、研發(fā)、市場及履約（即物流）這四個方面。*引人注目的是唯品會，2011年對行政部門（即高管）的股權(quán)激勵成本高達(dá)4.4億元，2012?2013仍然保持在較高水平。其次是京東的力度也較大，也偏重于對公司高管的激勵。聚美優(yōu)品2011年及2012年股權(quán)激勵成本微乎其微，2013年對高管的激勵成本突增至1.89億。相比之下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每年成本1100萬元的股權(quán)激勵顯得太“寒酸”了，難怪不少人覺得它缺乏活力。

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京東對物流建設(shè)的重視也體現(xiàn)在股權(quán)激勵上，2012年、2013年履約費(fèi)用中的激勵成本分別為7800萬元和8100萬元。京東將對研發(fā)人員的激勵力度放在第三位，2012年、2013年激勵成本分別是為2500萬元和3300萬元。

唯品會2013年突然加大對研發(fā)人員的激勵，成本接近2000萬元。但值得注意的是：京東股權(quán)激勵的支出高峰在2012年和2013年，兌現(xiàn)高峰在明后兩年。唯品會授予高峰在2011年，現(xiàn)已到達(dá)兌現(xiàn)高峰。

股權(quán)激勵也需量力而行，顧及公司營收及毛利潤規(guī)模，以股權(quán)激勵成本的**數(shù)額衡量或許不公平，那么來看下相對成本。將股權(quán)激勵占營收及毛利的比值列出，有兩個發(fā)現(xiàn)：一是唯品會2011年的力度驚人，成本相當(dāng)于毛利潤的171%（目前兌現(xiàn)期已到）；二是沒有冤枉當(dāng)當(dāng)，不僅股權(quán)激勵的**值低，占毛利潤的比值也*低（2013年京東、聚美、唯品、當(dāng)當(dāng)?shù)倪@個比值低依次為3.8%、16.5%、3.1%和1%）

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*后也是*重要的，是期權(quán)的執(zhí)行價與股票現(xiàn)價及預(yù)期價格的差值，它決定的股權(quán)激勵的效果。

唯品會2011年授予的期權(quán)執(zhí)行價低至0.5美元，2013年授予的期權(quán)執(zhí)行價不過是2.5美元，而上周五唯品會的收盤價是198美元！

京東2011年授出3263萬股期權(quán)執(zhí)行價為3.67美元，2014年授出9378股期權(quán)的執(zhí)行價為6.3美元，而上周五收盤價為28.13美元。京東激勵的預(yù)期效果不錯。

聚美優(yōu)品2013年授出期權(quán)的執(zhí)行價為1.08美元，上周五收盤價為29.17美元，激勵方案比京東還“誘人”。

當(dāng)當(dāng)近三年授出期權(quán)執(zhí)行價在0.93美元到1.57美元之間，上周五收盤價為13美元。

總之，唯品會股權(quán)激勵的兌現(xiàn)高峰已至，激勵作用已經(jīng)大為減退；京東和聚美優(yōu)品激勵力度都不??；當(dāng)當(dāng)從各方面看都處于下峰。

奇虎360、獵豹移動

真是不比不知道，獵豹真可憐。看下圖。#放眼看去，你能找到獵豹么#

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當(dāng)然，這與獵豹移動規(guī)模小有一定關(guān)系。但即使從股權(quán)激勵成本占毛利潤的比值看，獵豹移動也“小氣”得多。2013年，老周拿出毛利潤的20.8%搞股權(quán)激勵（2011年更是高達(dá)32.2%），獵豹只拿出毛利潤的6.1%。沒辦法，周鴻祎是創(chuàng)業(yè)者兼老板，對包括自己在內(nèi)的團(tuán)隊(duì)慷慨大方，傅盛是打工的，所獲期權(quán)也是聊勝于無。

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不算早年授出的低價期權(quán)，奇虎近年授出期權(quán)的執(zhí)行價大多在14.5美元至31.6美元之間，上周五奇虎收盤價為91美元?？梢娖婊⑵跈?quán)含金量相當(dāng)高。

而獵豹移動授出的不是期權(quán)，而是限制性股票，可以通俗地理解成執(zhí)行價為零的期權(quán)，上周五獵豹收盤價為21.5美元。

另外，2013年奇虎360大幅支出股權(quán)激勵費(fèi)用另有玄機(jī)。奇虎360的股權(quán)激勵早已制度化，每季度都計提1000多萬美元的激勵成本。2013年第4季度，奇虎360反常地計提了7528.4萬美元的股權(quán)激勵成本，這樣做客觀效果很明顯：一是掩蓋了2014年第1季度凈利潤環(huán)比下降25%的尷尬（按Non-GAAP算法，2013年四季度凈利潤9040萬美元，2014年一季度僅有6790萬美元）；二是，為2014財年交出漂亮成績單埋下伏筆。如果2014年業(yè)績增幅不理想，第4季度可以只提1500萬美元股權(quán)激勵成本，為凈利潤做出6000萬美元“貢獻(xiàn)”。在剛剛過去的2013年，奇虎360凈利潤不到1億美元，居然還為2014年打了6000萬美元“埋伏”。老周這樣安排巧是很巧，但也說明他對2014年業(yè)績沒有足夠的信心。

攜程、藝龍、去哪兒

三家在線旅行公司股權(quán)激勵成本都分配在研發(fā)、行政及市場方面。

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攜程的毛利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩家競爭對手，股權(quán)激勵成本占毛利潤的比值班也不遜色于去哪兒。

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攜程授出期股的執(zhí)行價分布在37.56美元到161.96美元之間，而推程股票上周五收盤價為62.11美元，管理團(tuán)隊(duì)還要付出相當(dāng)大的努力，才能通過期股兌現(xiàn)收益。

藝龍授出期權(quán)的執(zhí)行價在2美元到12美元之間，上周五收盤價21.2美元，加之近期收購傳聞影響，管理層兌現(xiàn)期權(quán)收益相對容易，但激勵的作用大打折扣。

去哪兒授出期權(quán)執(zhí)行價，低者只有0.01美元（此外，百度還有以零美元認(rèn)購股票的大把期權(quán)），高者不過6.59美元。上周五，去哪兒收盤價28美元，管理團(tuán)隊(duì)和大股東百度從期權(quán)獲益萬無一失，股權(quán)激勵基本失去作用，投資人萬失一無！

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